35亿字画计入集团资产只为摆阔吗

徐悲鸿的《九州无事乐耕耘》

　　记者 韩平

　　昨日有媒体报道广汇集团实际控制人孙广信以70幅字画作价35亿元注入广汇集团充当资产一事引发关注。有观点认为，这种做法，会对其他股东造成伤害，而如作为短融的抵押品，银行利益可能受损。不过羊城晚报记者发现，目前来看孙广信之举似乎更像摆阔，并未给集团带来额外的实际利益。

　　1月18日，一篇题为《广汇集团债券发行说明书荒诞不堪》的帖子，在新浪微博上被大量转发。在这篇帖子里，网名为“天地侠影”的人士指出，在1月8日发行的一份短融的募集说明书中，广汇集团所有者权益为290亿元，包括了董事局主席孙广信个人收藏的70幅字画，其评估价值为35亿元，计入注册资本和资本公积；该帖子还质疑上述募集书中存在多处数量、单位错误。

　　但是，该募集说明书明确显示，广汇集团2012年增资0.60亿元，其中实际控制人孙广信个人现金出资0.18亿元，实物出资35.03亿元，实物出资计入到注册资本的份额为0.42亿元，溢价部分计入到资本公积，实物出资在资产科目计入到其他非流动资产科目，并且由大华会计师事务所出具了验资报告。

　　财务上并无不妥？

　　羊城晚报记者为此采访了广发证券债券部门的负责人，他表示，广汇集团不是一家上市公司，其个人股东实物出资35亿元，但计入注册资本的份额仅为0.42亿元，只要其他股东同意，在财务上并无不妥，因为注册资本的记入份额并不大，显示相对公允。此外，注册资本本身并没有特别的财务意义，对企业、对社会的影响也不大。他还表示，由于溢价部分计入到资本公积，而资本公积是计入净资产的，所以孙广信这样的做法实际上是做大了公司的资产规模。如果这家公司要借贷，资产规模较大意味着抵押金额较大，在商业上还是会有不少好处的，至少会令人感觉其是一家实力很强的公司。

　　未来融资会否发挥作用？

　　不过羊城晚报记者注意到，事实上，广汇集团在募集书上称，鉴于艺术品资产的未来价值受投资市场的影响有一定的不确定性，为保障投资人权益，公司承诺本次及未来在注册短融、中票等债务融资工具品种时，剔除上述35.03亿元艺术品资产价值后的净资产额度测算可注册额度。这表明，这类资产是否计入公司，在“本次及未来”的主要债务融资中都不承担担保抵押的重任。但是否会在今后的非债务融资中发挥重要作用则不好妄加猜测。

　　广发证券的专业人士认为，由于短融是在银行间市场发行，承销者多为银行(目前也有部分券商具有此类资格)，面对的多是机构投资者，如果承销者愿意以这些字画做抵押品也是可以的，不过会根据这些字画历史上交易的活跃程度，即变现的可能性给予相当大的折扣，毕竟这么昂贵的艺术品面对的是一个非常小的小众市场。而机构投资者也会严格地审查发债公司的资产质量，理论上讲，如果不存在欺诈的情况，也是法律法规所允许的。他认为，由于债券承销的费用很低，通常没有哪个机构愿意将此类较难变现、估值波动较大、绝对金额也很大的艺术品资产计入抵押品。

　　70幅字画能否值35亿元？

　　■有专家称按目前市价算不可能，若按未来估值算则谁也说不准

　　■2012年中国书画拍卖成交价格前10名总值仅为9亿

　　记者 许悦

　　在广汇集团的短融募集说明书中，孙广信个人收藏的70幅字画，其评估价值为35亿元，这个价格靠不靠谱？

　　孙广信收藏不止70幅

　　根据同花顺iFinD系统，2011年A股上市公司中，有1605家公司的总资产合并报表低于35.03亿元。70幅字画评估价值就值35亿元，平均每幅字画的单价达到了5000万元。到底这70幅字画是哪些名家的作品？值不值35亿元？在说明书中，并没有这70幅字画的详细介绍。

　　一位不愿意透露姓名的北京拍卖行的董事长告诉羊城晚报记者，孙广信自上世纪90年代起涉足艺术品收藏，因为在假画上吃过亏，于是请出中国著名收藏家包铭山帮其购买艺术品，并筹备打理广汇美术馆。

　　就在1月4日，广汇美术馆馆长包铭山在广州出席活动接受羊城晚报记者采访时也谈到了这批字画。包铭山透露，孙广信的藏品并不只是70幅。“这十多年的时间里，我们可能买了500多张画。”他还透露，“美术馆将在今年建成开放，届时孙总(孙广信)的藏品将在美术馆集中展出，藏品未来可能会捐给政府。”

　　最出名的一幅系2.6亿购得

　　而在孙广信这批藏品中，最出名的就是徐悲鸿的《九州无事乐耕耘》(见图)以及黄宾虹的《山川卧游卷》手卷。其中，徐悲鸿的《九州无事乐耕耘》是在北京保利2011年秋拍的时候，经包铭山之手以2.668亿元拍得的，这个价格刷新了艺术家个人拍卖纪录，同时也创造了中国近现代书画拍卖的第二高价；而黄宾虹的《山川卧游卷》手卷，则是在中国嘉德[微博]2011年秋拍的时候，以5290万元的价格拍得的，创下黄宾虹作品的拍卖纪录。

　　如果这最出名的两幅作品都包括在说明书所指的70幅字画中，70幅字画的总值能否达到35亿元？

　　羊城晚报记者综合计算了2012年中国书画拍卖成交价格前10名的总值，包括李可染的《万山红遍》和《韶山》等作品在内的10幅作品，总价仅为9亿多。

　　上述北京拍卖行的董事长也告诉羊城晚报记者：“如果是以目前的市价估算，中国任何一个藏家，都不太可能手握这么多金字塔尖的字画。如果是将未来的升值空间都计算在内，那这个估值谁也说不准。艺术品肯定是硬通货，但目前中国的艺术品市场仍然处在深度调整中，什么时候能够走出谷底谁都说不准。”

　　相关案例：高估值文化类资产注入上市公司，季羡林关门弟子刘波有先例

　　此前，资本市场上也有用高估值的文化类资产注入上市公司的先例。号称季羡林关门弟子的刘波就曾借此一度取得了巨大的成功，1994年，已担任诚成集团董事长的刘波，成功说服季羡林挂名担任《传世藏书》的主编，这套书共123册，收集了中国上下5000年来各门类、各学科的学术经典，总印数10000套，市场售价每套高达68000元。由此，这家名不见经传的小文化公司的资产一举暴涨至近7亿元。

　　1999年12月，诚成集团以1600套剩余的《传世藏书》评估作价6528万元与“诚成文化”的870万元资产进行置换，使“诚成文化”凭空生出5000多万的账面利润。凭借这一资产，诚成集团收购并控股了上市公司长印股份，更名为诚成文化。其间刘波以上市公司的名义以及这套丛书的估值在全国各地的银行不停借贷，在欠下数亿元的贷款后，刘波最后不知所终。诚成文化也因此经历了三次股东重组，不过至今还戴着ST的帽子，即今日的ST万鸿。