私募转正市场或将膨胀

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　　私募基金管理《办法》面世 艺术品、红酒私募基金榜上有名 　文、图/记者 林琳

　　近日，中国证监会就《私募投资基金监督管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)向社会公开征求意见，以艺术品、红酒为投资对象的私募基金被纳入调整范围。对此，业内多视为利好消息：“私募基金终于可以‘转正’了。”同时，也有业内人士担心，艺术品的真假及定价难题是私募基金无法快速被推进的障碍。

　　个案——

　　瓷器私募基金不受大市动摇

　　“一直以来，艺术品私募基金都处于市场的灰色地带。”陈连勇坦言，他是一只瓷器私募基金的“操盘手”。这只规模6000万元的基金从2011年开始运作至今，目标是投资宋元明清的官窑瓷器。他的操作手法是自己出资2000万元，从“朋友圈”里募集了4000万元。3年多来，他负责从海内外拍卖会上公开竞买流传有序、开门见山、保存完好的瓷器。

　　广州圈内也有类似的私募基金。曾波强就是广州瓷器行业的资深行家，近几年开始为一些高端藏家管理艺术品基金。“做买手为大藏家建立收藏系统，或者做艺术品基金经理人为客户构建投资的‘蓄水池’，都是经营艺术品的方式。”陈连勇说。

　　有投资者担心近几年市场趋于平淡，私募基金难以继续运行。北京传是董事长黄宇杰就告诉记者，从2012年底、2013年初至今，市场一直处于调整期，这个不太利于发行艺术品基金项目，更多人采用“合伙”的方式进入艺术品，而如期发行的基金规模比较小，也比较低调，不像以前那么热闹。“可以说进入了相对的徘徊期。”他说。不过在陈连勇看来，基金的运行规律和原则不会因为市场波动而出现大的调整：“从市场看，只要是真的官窑瓷器，特别是流传有序、保存状态完好的立件，不管行情好坏，价格都保持在一定的高位。”

　　红酒私募基金

　　可以国际指数为标杆

　　酒商周先生(化名)从两年前开始为客人做类似私募基金的服务。他在外国为客人买红酒后储存在自己的酒库里，每年向客人收取一定的服务费，并约定以3年为期，到期后可以选择出售获利，或者交割。有的客人希望获得储存三年后的回报，也有的会收回饮用。周先生只为私人客户做这种私下的操作，规模也不大，算是一种附加的服务。

　　WSET四级、国际葡萄酒与烈酒学会成员历彦刚发现近几年跟周先生做同样事情的酒商越来越多，主要原因是收藏和投资红酒既需要有很好的储藏条件，还要求个人对葡萄酒有深入的研究，普通人大多难以操作。目前，全球的红酒以伦敦葡萄酒交易所的指数为价格标杆，香港也有全球第二的葡萄酒交易所，而深圳的交易中心还未有稳定的价格标杆。不过，历彦刚认为成立红酒基金的意义在于，可以伦敦的指数为标杆，考虑在境外储存红酒，直接在境外市场出售。

　　尽管从2011年开始，全球红酒市场也呈现低位运行的不景气状态，但是历彦刚却认为在这种情况下运行红酒基金将扩大资金容量，把行业盘子做大：“新出台的《办法》将有机会把整个葡萄酒行业引向好的方向。”

　　解读——

　　私募基金门槛高圈子小

　　记者细读《办法》发现，《办法》对投资标的、投资人、募集方式、管理运作以及监管都做了相应的要求，而此前我们国家的基金和信托法律条文里面未曾把艺术品这类资产归纳进去。

　　不过，从《办法》中可以看到，规定合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：(1)净资产不低于1000万元的单位；(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。

　　另外，在私募基金募集销售方面，《办法》规定：一是不得通过公众传播媒体形式，或者通过讲座、报告会、分析会和张贴布告、散发传单、发送手机短信、微信、博客和电子邮件等方式向不特定对象宣传推介私募基金；二是不得向投资人承诺投资本金不受损失或者承诺收益；三是对投资者适当性管理提出了要求；四是要求投资者确保委托资金来源合法，不得汇集他人资金投资私募基金。

　　陈连勇对此表示，《办法》对投资者的要求并不低，表明私募基金的门槛还是比较高的。而募集销售的规定，也还是将私募基金集中在“朋友圈”内——“不是熟人不做”。事实上，经营私募基金3年多来，他发现社会公众对私募基金的接受度还是不够，大部分人对这个行业不了解，认为水深，拍品真假难辨，或者是市场走向不好把握。“所以私募基金需要时间，通过业绩来证明自己。”而据他了解，国外的私募基金相对简单，主要是合伙人制，投资回报也没国内要求这么高。

　　“管理一个私募基金确实不容易。”面对一些公众的质疑，陈连勇列举基金经理人的“多功能”，“一是要对投资人负责任，选好拍品，除此之外要给投资人附加的服务，比如做艺术品的鉴定、提供购买意见，甚至陪同参观博物馆等。”尽管如此，也有一些“不靠谱”的私募基金成为害群之马。据了解，前几年书画市场飞速上涨的时候，有一些私募基金不专业的做法曾引来行内的质疑。陈连勇对此表示：“这些是市场发展过程中必然出现的现象，不是出台《办法》就能控制得了的。”

　　“转正”的重点是为规范艺术品私募的运作

　　私募基金管理《办法》一发布，业内多对此叫好。“监管部门是从爱护投资者和基金管理人的角度来制定这一《办法》的。”陈连勇赞同《办法》对于规范艺术品市场有很大的好处，“有了这个《办法》以后，私募基金就处于合法存在的地位，被社会认可了，不像以前走在合法和不合法的边缘。”

　　除了能“转正”外，《办法》对艺术品市场的运行管理规范化也有好处。“现在私募基金刚刚起步，政府对它有规范，对私募基金行业、艺术品行业都有很大的支持作用。”而曾波强认为，有关部门对艺术品私募的认同证明他们意识到艺术品市场健康发展的重要性：“原来的艺术品私募规模较小，一般由熟人组成，操作方便，出货灵活，所以不愿登记接受监管。”但随着私募基金的发展和成熟，规范、有序是必然的要求。

　　而私募基金对市场的作用也受到认可。“私募基金对艺术品市场是很大的补充，弥补私人藏家和行家的不足，因为他们的财力有限，选东西标准不尽相同。通过职业经理人的运作，选东西的角度会更宽，选的拍品质量会更高。”陈连勇补充道。

　　不过，在北京从事艺术品金融行业的杨先生认为，这个文件的重点应落在规范艺术品私募的运作上，业内不能把提升艺术品的价格来作为利好，而要以健康运作为利好：“等于说以后有了监管主体，有条文可依，有发行方式和募集方式的行事准则了，从国家层面看，是艺术品资产化的趋势，但这不代表从此之后艺术品市场又要因此开始‘膨胀’了。”

　　提醒——

　　细则未出注意投资风险

　　杨先生认为，在艺术品市场相对平静的时候，才是私募基金的发展期：“有眼光的投资人会投入其中，用合理的价格买到更好的拍品，这对市场健康发展有利。”曾波强依然认为艺术品市场的两个难题——真假和定价无法彻底解决，还是会令私募基金发展的大道布满荆棘。

　　“我们国家艺术品实物投资混乱的情况众所周知，主要存在艺术品交易环节的确权、确真、确值，艺术品实物虚假交易太多了，是浮肿。”杨先生认为金融机构规范化运作可以抽出一部分水分，但是这并不代表出台《办法》是为了“救市”。“艺术品市场还没到需要救市的时候。”他说。

　　而黄宇杰强调，艺术品交易市场跟虚拟的金融市场还是有区别的：“红酒也好，艺术品资产也好，都有实用性，价格跌了，红酒还可以喝，艺术品还能拿来欣赏。这就跟房产一样，只要自己能住上，价格跌涨跟自己没关系。”所以他提醒收藏者，要坚持买对、买好，对艺术品市场还是要研究，要具备基础知识，不要跟风，要学会控制风险，注意投入的额度。另外，他还提醒投资者，现在《办法》刚刚推出，细则、监管的条例没出台，不是短时间就可以“上马”的，投资者、收藏者都要谨慎对待投资风险。