文交所再推新模式 艺术品组合资产电子盘上线

　　6月10日，位于长沙的一个全新文化艺术品交易中心——华强文化艺术品交易中心(以下简称“华强文交中心”)——正式开盘，在A股市场6月接连震荡的行情下，该中心产品连续几天全盘涨停，吸引了大量投资资金。

　　值得关注的是，在目前上线的电子盘产品中，除了IC储值卡泛属近期火爆的邮币卡范畴外，华强文交中心着重推出了一款结合艺术品基金和电子盘的交易方式——字画的有限合伙组合资产电子盘。

　　线上：交易的是有限合伙基金的LP资产

　　目前持续火爆行情下的邮币卡标的物，都属于可标准份额化的产品，而华强文交中心所看中的，正是艺术市场大量的非标准份额化产品，“我们主推的字画，包括以后可能考虑的玉器、紫砂等都是非标准份额化的产品，”华强文交中心总经理高华军在接受记者采访时表示，“字画价值比较高，要上电子盘，门槛必须降低，过去的文交所对艺术资产包采取的是强行份额化，比如100万的画分成多少份，按每份来交易，但这里面就有实物交割的问题，字画本身是没办法份额化的。”

　　因此，华强文交中心结合过去资产包和艺术品基金两种形式，推出全新的艺术品基金交易模式，其形式采用的是有限合伙企业，遵照的是《中华人民共和国合伙企业法》。据记者了解，在目前上线的产品中，有三款此类产品《金陵十家》(本名显龙一号)、《花映月》(本名丹青一号)、《文心墨韵》(本名飞龙一号)。《金陵十家》由宋文治、尚可等十位金陵画家组合，《花映月》由艺术家尚涛的26张作品组成，《文心墨韵》则由姜儒振等三位艺术家共1384张作品组成。发行机构皆为紫星云基金公司。

　　实际上，华强文交中心所做的是艺术品有限合伙基金的LP(有限合伙人，投资人)个人资产电子盘交易，避开了过去艺术品强行份额化，也不属于股权交易，不与国务院38号文冲突。

　　高华军称：“华强文交中心交易的实际上不是字画本身，而是基金的组合资产，资产的交易是受法律保护的，比如《金陵十家》是基金公司专门为此成立的有限合伙企业，均在工商部门进行工商登记，并取得工商部门颁发的执照，凡是参与交易的都是有限合伙人，因此线上转让的是有限合伙资产。”这种LP的个人资产转让，属于物权转让，监管部门为工商局。

　　与过去的强行份额化相比，LP个人资产电子盘交易最大的改进是不再存在份额资产实物交割的问题，因为投资人交易的是有限合伙基金的LP资产。

　　线下：运营机构做“GP”

　　结合过去文交所的模式和艺术品基金，华强文交中心所推出的LP个人资产电子盘交易，在结合过去文交所的种种交易模式后扬长避短，探索出一种在法律上站得住脚的模式。

　　比如，所有上线的基金必须全部在工商部门进行工商登记，并取得工商部门颁发的执照，基金资产受国家法律保护，所有上线的产品必须是艺术品基金的LP个人资产，资产产权归属明晰。

　　对于具体流程，高华军告诉记者：“投资人与基金公司合作，基金公司前来中心申请，中心审核基金公司是否有正规基金牌照等基础信息，基金经过工商局注册后成立，再定向投资在字画领域，可以是一百张画，也可以是五百张画，这样艺术品提供方与投资人双方达成一致后，由基金公司购买，然后到中心申请组合资产的上市。”

　　事实上，从私募有限合伙的角度看，除了LP，基金还需要GP(一般合伙人，负责投资管理)，华强文交中心作为第四方独立平台不承担运营角色，“线下我们只能说共同来监管，让基金公司寻找有实力的运营机构，来运作这批字画，同时做到线上线下的互动，如果通过线下运作让这批画不断升值，对应的是线上交易的有限合伙资产单位价值也会越来越高，如果运作不行，线上反应也该相同。”高华军介绍。

　　对于线下运营机构，高华军表示：“我们希望年收益率达到一定比率，基金资产分配变现以后，可以继续定向投资下一批产品，这样市场和资金就活跃了，线上线下也能形成良好的生态链。”虽然说中心本身不提供任何类似回购机制，但华强文交中心会建议和监管运营机构，“比如经过一年的运营，至少要有一定比例的升值，运营机构有考核，至于运营机构和基金公司之间怎么谈，是双方之间的经济制约，但一定是有效而合法的。”

　　非标准份额化的全新尝试

　　华强文交中心接下来上新的7个品种中，都是标准份额化的产品，“因为目前平台资金储备量太大，我们必须先出产品给投资人去消化，字画这块是探索，我们正在紧锣密鼓的准备，成立有限合伙基金也需要过程。”高华军告诉记者，到第三批产品上新的时候会再有三到五支字画有限合伙组合资产推出。

　　据记者了解，这种模式实则与上市公司有一定的相似之处，企业在经营，有报表，每一支组合资产每个月也会出资产的净值报告，半年也会有审计报告等。

　　在过去文交所模式下，一个资产包的作品已经被炒至1亿，那么该资产包到期必须按1亿甚至1亿以上的价格卖掉，但往往因为价值虚高而导致退出渠道断裂。而在华强文交中心LP个人资产电子盘的交易模式下，交易的是组合资产，比如当初组合资产为600万，由于运营机构的运作，类似利好消息，线上有可能已经到了6000万，但这只是基金资产的转让，并非标的艺术品必须按6000万卖掉，就类似于上市公司可能净资产600万，但市值6000万的道理一样。

　　与传统的艺术品基金不同的是，LP个人资产电子盘试图通过线上线下的互动，来活跃市场，“我们在不到一个月的时间里已经有三万多的投资人，这种关注度和活跃度是和过去艺术品基金完全不同的。”高华军介绍。

　　一方面，私募有限合伙基金近几年在国内风生水起，因为高收益，LP们往往注资后便坐等分红，但实际上，LP们需要透彻了解《合伙企业法》，更应该熟悉包括分阶段注资权、有限的参与权、知情权、监督权等在内的LP权利，投资人也需要清楚《有限合伙协议》中GP、LP未按时出资的违约责任、收益分配原则、共同投资、关联方回避等关键条款是否被约定。

　　另一方面，华强文交中心针对字画的LP个人资产电子盘，确实在过去的强行份额化等诸多交易模式上做了扬长避短的改进，线上线下的互动也有利于盘活市场资金，就上线两周的交易行情来看十分火爆，但打新激情过后，市场是否会为这种全新模式长期买账，还需要进一步观察。