普洱白酒纷纷试水证券化交易

漫画：连诚

　　记者 梁应杰

　　一款以普洱茶为标的，能够在二级市场交易的金融化产品于日前面市。这款产品以“茶票”的形式出现，计划每年发行一款。

　　与此同时，近期又有多款白酒将以金融化的形式登陆上海国际酒业交易中心，分别是河南洛阳的杜康酒，重庆的诗仙太白，而湖北黄山头酒业旗下的黄山头酒也已通过审核，不日即将上市交易。

　　算上这三款酒，目前该交易中心已经汇聚了9款白酒产品，投资者可以在交易软件里根据K线图实时买卖，就像买卖股票一样。

　　在普洱茶和白酒之前，市场上已经出现了不少类似的金融化产品，比如始作俑者的艺术品份额化交易。这些产品都被贴上了限量、增值之类的诱人标签，成为近年来投资市场的一股新军。然而，记者调查发现，把普洱茶、白酒、野山参等做成一只可上市交易的金融产品，其门槛远比想象中的要低很多，而且这些产品的包装成分也远超出其内在价值，所谓的金融创新也有可能是投资毒药，投资者在出手前需三思。

　　普洱白酒纷纷试水证券化交易

　　日前面市的“甲拉一号龙茶票套装”包含一张仿古茶票和一枚茶龙邮票，茶票可用于兑换云南景迈古籽普洱茶12饼(生、熟各6饼)，初始发行价格为4959元，限量发行18000套。

　　与市面上的普洱茶相比，这次发行方联合北京东方雍和国际版权交易中心推出了二级市场交易平台，使得投资者买了“龙茶票”之后，既可以自用、送礼，也可以通过平台进行交易来获取收益。

　　与“龙茶票”相类似的运营模式始于2011年。当时天津文交所第一次推出艺术品份额化交易，即将艺术品按照估价分成若干份进行交易，投资者买到的不是艺术品实物，而是被分拆的权益。

　　此后，北京金马甲交易平台效仿这一模式推出泸州老窖(000568,股吧)原酒、东北野山参、塔牌黄酒原酒等金融化产品。一时间，资产证券化交易这一模式被运用到许多产品上，其中最热门的要数白酒。

　　截至2012年末，全国从事大型酒类产品交易所约10家，像上海国际酒业交易中心、中国期酒交易市场、北京金马甲产权交易所，北京国际葡萄酒交易所、贵州白酒交易所、绍兴黄酒交易所等等，白酒、黄酒、葡萄酒无不覆盖。这些酒类交易所基本采用T+0、杠杆化、多空双向交易、标的份额化等各种形式，把酒与金融工具相结合。

　　不仅红酒、白酒、黄酒被证券化，艺术品、农产品、矿产资源、电力、煤炭等资源，甚至火腿也被交易所证券化，进入市场交易，据不完全统计，目前，全国大大小小的交易所大约有300多家。

　　各类交易所遍地开花，但交易实质等同于期货市场，且长期游离于监管之外，造成颇多投资者亏损和社会隐忧。

　　国务院于2011年11月专门发出《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》，提出应高度重视各类交易场所违法交易活动蕴藏的风险，并对不规范交易行为进行明确。

　　金融化产品内在价值模糊

　　“我连这茶的名字都没听到过，如何判断有没有价值？”在“甲拉一号”推介会上，一位投资者说。无论是普洱还是白酒，都属于大类，下面又分好多品种或品牌。以白酒来说，各省几乎都有当地知名白酒，但除了一些在全国有知名度的品牌，很多白酒究竟有多少内在价值，很难说清楚。

　　在发售方的介绍里，甲拉一号普洱茶来源于云南景迈山，具有普洱茶中最高贵的蜜兰香。云南景迈山确实是出产高档普洱茶的地方，但景迈山连绵几十公里，分布着不少茶园，其中又以古茶园最有名。

　　“推广书上注明是千年古籽普洱茶，是不是就等于是古茶园出产的普洱茶？”这一模糊的说法让一些普洱茶商也有点搞不清，“还有这个市场价是根据什么来定的也没交待清楚。”

　　而在中国国际茶文化研究会会员宋卓逍看来，即使一款普洱茶产品通过国家认证，又在国内展会上获奖，只是证明茶还不错，至于能否出手投资还要看价格，投资者应该谨慎出手。

　　在宣传茶叶的同时，发行方还特别指出，茶龙邮票由北京奥运标志设计者陈绍华亲自创作，是中国第一枚茶龙邮票，甚至暗示其价值可与第一枚生肖邮票庚申猴(目前单枚市价超过万元)相比。事实上，个人或企业所发行邮票的价值远远不能和国家发行的相提并论。

　　至于白酒，在杭州建德经营酒厂多年的马先生认为，白酒不像葡萄酒有严格的评级，外行人很难直观判定品质的好坏，“比如说现在一些金融化白酒打着年份酒、原浆酒的旗号，实际上国家关于年份酒和原浆酒的标准都尚未出台，怎么去确定内在价值？”

　　他认为白酒金融化是一种推广品牌的方式，目前尚存在一些问题，“不少产品都是首次发售，从内到外都充满个性化设计，市场上并没有同类产品进行比较，如何确定定价是否合理？”

　　但随着一些白酒产品上市后反响平平，甚至破发，如今一些酒厂在推出相关产品时承诺给予一定的保底收益。

　　今年年初，杜康酒和诗仙太白两款产品在推广时都承诺，除非一年里出现连续3个月每天的收盘价涨幅达到或超过发行价的16%，否则一年后发行方以溢价15%进行回购，在扣除手续费和发行费用后确保9.7%的年收益率。

　　“杜康酒和诗仙太白两款金融化产品推出所谓的保证收益制度，其实就是变相的民间融资，无非是换个名头而已，相比银行借贷和发信托产品，9.7%的融资成本并不算太高，对投资者来说，保证收益并非没有风险，如果企业运作良好，白酒市场没出现大的风险，那么，大家皆大欢喜，而一旦企业经营出现问题，收益就难以保证了。” 一位金融从业者分析道。

　　金融化交易没有你想象中的难

　　一家公司要在A股上市需要通过层层审批，哪怕发个中小企业债也要经过多方挑选，相比之下，将普洱茶、野山参、白酒之类的资产变身金融产品上市交易则要容易得多。

　　浙江文化艺术品交易所副总经理刘波认为，表面上看像普洱茶、野山参、白酒这些产品是消费品，但经过标准化后，就具备平台交易的基础，“比如野山参会按照质量、品相等进行挑选，再进行专业化的储存和包装，保证每款产品品质的一致性。”

　　从这点上说，市面上很多消费品都具备可操作性，只要这些产品具有一定的稀缺性和增值空间。像酱香型白酒具有越陈越香的特点，一些酒存放时间越长饮用价值越高。

　　套上“稀缺、增值潜力”等光环后，这些限量发售的消费品摇身一变就成了投资品。不但具有消费价值，而且可能会被人溢价购买。理论上，有买有卖就会产生差价，投资者就能通过买卖获利，交易平台看上去更像是股票市场。

　　不过这些产品上市并不像公司上市那么严格。大部分产品在推广说明书上会指出，产品已经在保险公司投保，投资者申购的资金由大型银行作监管，有的会给出一个市场估价或类似产品的市场表现来证明有升值潜力。

　　“这些环节都可以通过与银行、保险公司合作实现，只要公司有一定实力，困难不大。”刘波表示，随着一些交易中心的挂牌，二级市场的退出渠道也开始变多，为此类产品层出不穷地推出提供了基础。

　　进入交易平台的门槛并不是很高。据北京国际版权交易中心艺术总监姜延荣介绍，最主要的门槛还是资金，公司要有足够的现金流为交易保驾护航，“运营文化商品的公司规模一般不大，要求他们的流动资金是发售总额的20%左右。”

　　也就是说有1000万元流动资金的企业能够发售5000万元的产品。北京金马甲相关人员则表示，产品上平台交易需要公司一定的抵押物，以防止实物兑现违约的风险，但也不用全额抵押。

　　门槛不高也就意味着会有越来越多参差不齐的产品出现，潜在风险不容小觑。事实上，在国内最早试水证券化交易的艺术品投资领域，投资风险已经显现，不少投资者损失惨重。