黄金熊市刚走完上半场

　　记者 卢怀谦

　　近期国际金价接连走低，26日纽约商品黄金8月主力合约盘中一度跌破每盎司1230美元的3年多低点。从年初的每盎司1700美元一路绵延下跌，国际金价近半年的跌幅已达28%。若与2011年9月6日创下的每盎司1921.50美元最高点相比，金价已跌去了36%。展望下半年，诸多因素都不支持金价回升，今年上半年的下跌只是黄金熊市的上半场，下半年较难看到级别的反弹，振荡走低将是大概率事件。

　　首先，从基本面来看，美国经济复苏日趋明朗，市场避险需求将持续下降。

　　美国是以消费为主的经济体，国内消费占GDP的比重超过70%。2008年金融危机之后的美国经济见底回升，也是一个美国消费者信心不断恢复的过程。美国大企业联合会数据25日公布的数据显示，6月大企业联合会消费者信心指数跳升至81.4，为2008年1月以来最高，且远高于预期，这表明美国消费者未来对于企业和就业市场情况的看法更加乐观。

　　伴随消费者信心的回升，消费活动的增加势必拉动经济的持续发展和居民就业的增加，居民收入上升以后自然有更多的消费。这已经在美国5月耐用品订单中体现出来。美国商务部6月25日公布的数据显示，受商用飞机需求增加的推动，美国5月耐用品订单月率上升3.6%，连续第二个月上扬，且升幅超出市场预期，预示着四面楚歌的工厂部门未来数月的产值或将增加。接受《华尔街日报》最新月度调查的经济学家预计，今年美国GDP将增长2.3%，明年增长2.8%。美联储也将2014年GDP增长率预期由3月份给出的2.9%-3.4%上调至3%-3.5%。

　　美国经济复苏的过程，也是一个市场避险需求下降的过程。正所谓“货币天然是金银，金银天然不是货币”，在不考虑避险需求的情况下，黄金只能躺在那里，不会产生任何收益。根据巴菲特的估算，把全世界的黄金都放在一起，可以造一个边长67英尺的立方体，但这不能产生任何实际价值。

　　其次，正因美国经济复苏稳健，量化宽松货币政策的退出已经走上美联储的议事日程，日渐收缩的货币政策将对黄金价格起到釜底抽薪的作用。在失业率仍处在相对高位和通胀压力可控的背景下，美联储的宽松货币政策还将维持一段时间，但退出只是时间和进度问题。根据伯南克的表态，如果美国经济持续改善，美联储可能在今年晚些时候减少资产购买规模并在明年年中结束第三轮量化宽松货币政策(QE3)。如果美国经济改善速度超过预期，美联储减少资产购买规模的速度也将加快。如果美国经济走势和美联储预期相符，在新增就业岗位的支持下，预计美国经济的增势稳固，美联储在今年晚些时候将逐渐减少QE3规模。量化宽松货币政策的退出，意味着美元的走强和美国国债收益率上升，黄金价格将会继续承压。

　　另外，从黄金需求中非常关键的消费需求来看，世界前两大买方中国和印度经济增长放缓，黄金实物买盘下降。中国和印度市场占了全球珠宝和实物黄金销售的将近50%。中国经济增速已经出现连续8个季度的持续回落。近期来看，中国的货币流动性持续紧张，也给下半年的经济前景增加了不确定性。与此同时，印度上季度的GDP增速仅为4.8%，是10年来的最低水平。印度的黄金珠宝经销商已停止向散户销售金币金条，以支持印度政府在减少该国创纪录的经常账赤字问题上所作出的努力。据全印度珠宝玉石首饰行业联合会预计，印度当地黄金需求将因此下降大约20%。而作为世界第三大实物买盘国，美国的黄金需求也出现放缓的迹象。根据美国铸币局数据显示，6月美国金币需求为本年度迄今为止最弱的一个月。

　　正因上述原因，摩根士丹利、瑞士信贷和德意志银行等大型机构纷纷调低今年金价预期。瑞信将今年金价预期从每盎司1580美元调降至1400美元，德意志银行将今年金价预期调降6.8%至每盎司1428美元。摩根士丹利将今年金价预期从每盎司1409美元下调至1313美元。

　　由此看来，尽管这些机构显著调低了金价预期，但还是过于乐观。国际金价跌破1200美元的日子，并不遥远。今年上半年的下跌只是熊市的上半场。