花开有时 国产表龙头风景这边独好

花开有时 国产表龙头风景这边独好

　　中国是世界钟表产业链中至关重要的一环：成表出口量最大的国家和瑞士钟表第三大出口目的地。国内手表零售市场中，瑞士手表零售额占比长期在80%以上。受转型期经济增长放缓、反腐等因素影响，瑞士手表销售增速大幅放缓；而国产手表受益于二次消费升级增长强劲，龙头企业优势更为突出，享有更高增速。

　　投资要点：

　　手表属性变化，功能性减弱，符号性增强：近几十年来，手表超越计时功能，成为精神生活的载体：“时尚、个性的表达、身份和地位的象征”。

　　世界钟表业格局：

　　1、瑞士位二价值链的顶端，在高档、中档机械表和相应的机心领域处于垄断地位，手表出口总额、出口单价稳居世界第一；日本在石英表领域具有绝对优势；中国位于价值链底部，以出口低端电子表及机心为主，出口量位居世界第一，但出口额不足瑞士的1/4,位居世界第三。

　　2、世界四大钟表集团对世界钟表业有极强的控制力，控制了约90%的顶级、中高端瑞士钟表品牌；

　　3、亨得利是全球第一大钟表分销、零售商，约占瑞士向中国内地和香港出口额的22%。

　　国产表龙头企业迎来发展战略机遇期：

　　1、长期以来，国内市场瑞士表销售占绝对优势，国产表零售量占比超60%，而零售额占比仅20%；受经济增长放缓、反腐等因素影响，瑞士表销售增速大幅放缓；

　　2、高端瑞士表受冲击最大，而中档瑞士表和价位在1000-5000元的国产手表呈现出极强的替代性；

　　3、国内进入二次消费升级阶段，中产阶级和城镇化推进过程中三四线城市、乡镇中的新兴富裕群体崛起，消费心理年轻化、时尚化，对设计能力不断提升的国产表认同度高，成为国产表消费主力；部分政府消费者在反腐、崇尚节俭的大环境下也成为国产手表的消费群体。

　　4、国产表企业经营、运作能力提升，四大名表天王、飞亚达、罗西尼、依波在技术、设计、工艺上与瑞士钟表的差距不断缩小，享有更高增速，行业集中度不断提升。

　　看好国产表行业：强烈推荐自主品牌快速增长、名表连锁提供高弹性的飞亚达和自主品牌天王表销售量、销售额市占率第一且仍在继续提升的时计宝；推荐世界两大奢侈品集团斯沃琪Swatch、历峰Richemont参股、在货源上具备资源优势、在渠道上具有规模优势的亨得利。

　　风险提示：国产表企业营销费用投入过大，收入利润增速不匹配；国产表企业进行大规模海内外收购，整合困难；智能手表冲击。