大宗商品承重压 有色金属弱势难转

　　当前有色金属价格已跌到金融危机以来的最低点，铝价比二十年前（1993~1998年）的平均价格还低15%。铜、铝等主要有色金属的价格已接近或跌破国内生产企业的成本线。

　　随着国际经济形势整体疲软，大宗商品当前仍处于持续疲软的格局。

　　根据最新数据显示，截至到9月23日收盘，国内大宗商品的42个品种期货主力合约当中，共有20个品种的主力合约出现下跌，其中有色金属普遍承压下行，而素有宏观经济晴雨表之称的铜，成为当日跌幅最为剧烈的品种，截至收盘，沪铜主力合约报收38930元，下跌3.11%。

　　而多位市场分析人士接受21世纪经济报道记者采访时表示，随着中国经济增速放缓，引发全球信心下滑，而且从技术面来看，很多产品都跌破趋势，未来继续走低可能较大。

　　有色金属普遍承压

　　在全球经济疲软，中国经济增速放缓等多重利空因素的影响下，近期大宗商品再度进入了一轮下跌的态势，其中金属品种成为了承压下行最为普遍的板块。

　　最新数据显示，9月23日国内期货市场上金属品种经历了一轮大面积普跌，尤其是有色金属，更是大部分品种均面临下跌。根据数据显示，截至9月23日收盘，有色金属方面，沪铜主力合约报收38930元，下跌3.11%，沪铝主力合约报收11805元，下跌0.67%，沪锡主力合约报收98800元，下跌1.02%，沪镍主力合约报收76740元，下跌0.85%；黑色金属方面，铁矿石主力合约报收379元，下跌1.56%；贵金属方面，沪银主力合约报收3357元，下跌1.58%，沪金主力合约报收233.6元，下跌0.41%。

　　根据生意社的文章显示，当前有色金属价格已跌到金融危机以来的最低点，铝价比二十年前（1993~1998年）的平均价格还低15%。铜、铝等主要有色金属的价格已接近或跌破国内生产企业的成本线。

　　反观国际市场，震荡幅度实际上更为剧烈。其中铜价领跌，9月22日，LME三个月期铜大跌3.6%，报5078美元/吨，盘中一度跌至5036美元/吨的近一个月低位，而上周，三个月伦铜期价下滑2.2%，至每吨5254美元。上周五美联储决定加息预期落空后，铜价又下滑超过2%，铜价当前仍位于六年低位。与此同时，9月21日，国际LME3个月锌期货一度下跌3%至1637美元/吨，为2010年6月以来最低水平。

　　“当前有色金属普遍下跌主要原因有两个。”富宝资讯分析师雷连华接受21世纪经济报道记者采访时表示，“一是中国经济增速下滑，二是全球大宗商品巨头嘉能可（Glencore）债务困境的影响，所引发的出清库存的传闻，引发了市场上供应大量增加的担忧。”

　　实际上，除了期货市场价格普遍疲软之外，全球矿业巨头目前也正遭遇股价连续下跌的窘境。根据公开资料显示，9月22日，在伦敦上市的嘉能可股价盘中一度暴跌16%，创历史最大跌幅，其股价也自2011年以来首次降至100便士以下。必和必拓股价跌3.8%。英美资源集团（Anglo）股价跌6.7%，创15年新低。智利Antofagasta公司跌7.3%，哈萨克斯坦小铜矿公司KAZ股价更是暴跌25%。

　　“矿业巨头股价疯狂暴跌，其中重要的一个原因在于中国经济增速放缓所带来的信心疲软，而且当前整体大宗商品价格都处于十年以来的最坏情况，而且供需端上，充足的供应同样又在制约价格的反弹，这让很多投资者对矿业巨头公司的前景很难看好。”一位美国资管公司人士接受21世纪经济报道记者采访时表示。

　　值得注意的是，即使在一片萧条之中，作为全球最大的商品交易商上市公司的嘉能可，当前的困境可能还不仅仅是股价疯狂暴跌。

　　公开资料显示，9月初，嘉能可曾公开宣布，旗下位于非洲的两个旗舰铜矿将停产18个月，这将导致其铜产量减少约20%，为年内最大规模减产。另一方面，嘉能可CEO Ivan Glasenberg宣布，计划通过出售资产和停派股息等方式，将该公司的300亿债务规模削减三分之一，以应对大宗商品价格暴跌。

　　与此同时，嘉能可的信用违约掉期（CDS）价格暴增至两年多以来的最高水平，近期已经被多家知名机构下调其评级或是对其风险提出警示。而国际三大评级机构之一穆迪投资者服务机构发布最新报告，将该公司的信用评级前景下调至“负面”。穆迪表示，该机构对继续表现疲弱的大宗商品价格感到担心。

　　除了嘉能可之外，国际三大矿商之一的必和必拓也表示，计划出售混合型证券以帮助偿还债务。必和必拓上个月预计，公司全年的盈利将大幅下滑52%，并表示将削减支出。

　　弱势短期难扭转

　　巨头的股价崩溃，市场价格的暴跌，大宗商品未来的走势则更为引人关注。

　　“从目前的局面来看，很多的产品都已经呈现了跌破阶段低点的趋势，短期内很可能将普遍继续迎来下跌，情况不容乐观。”卓创资讯分析师刘新伟接受21世纪经济报道记者采访时表示。

　　首先是铜，作为宏观经济的晴雨表，其未来走势很大程度上与整体宏观经济形势密切挂钩。国内市场方面，根据卓创资讯的简报显示，国内现货铜大幅回调，主流成交报价在38720-38880元/吨，均价38800元/吨，较上一交易日大跌1360元/吨，贴水10元/吨-升水60元/吨；现货市场交投情况较差，价格大跌令贸易商出货偏谨慎，后期预计短期内仍将维持窄幅震荡。

　　而国外市场上，期货价格暴跌的背后，更是库存的持续攀升和需求的持续疲软。彭博数据显示，今年全球铜库存上涨了69%；LME库存今年几乎翻番，9月达到20个月最高点，而在需求端，中国经济增速的放缓成为了全球市场最为担忧的问题，野村大宗商品分析师Patrick Jones等人认为，中国今年的铜需求约增长3%左右，远远低于2000年时13%的需求增速。库存今年也出现激增。市场调研机构CRU集团预计，今年中国对铜的需求增长将低于3%，为2006年来最低水平。

　　除了铜之外，最近创新低的锌后市同样不被看好。国内市场方面，卓创资讯提供的报告中指出，国内锌价延续弱势，导致炼厂出货情绪受挫，厂家多供应长单用户，贸易商及下游企业交投积极，但是整体成交变化不大。

　　不过，在国际市场上，锌价所面临的困难则更为艰巨，而这一困难主要就来自于嘉能可出清库存的传闻。业内传闻显示，当前嘉能可正在实施出售部分锌库存，以扶助偿债的计划，市场担心此举可能使大量锌流入全球市场，急跌的锌价进一步承压。而另一方面，则是LME锌库存自8月初来增加超过40%，至60万吨以上。

　　值得注意的是，相比价格的急跌，库存暴涨，市场对像嘉能可这样的矿业巨头恐陷入恶性循环的担忧则显得更为直观。根据华泰证券(601688,股吧)的一份研究报告显示，嘉能可为了应对短期债务，开启资产抛售的恶性循环模式：即金属价下跌——收入流缩减——偿债能力不足——债务评级下调——融资能力下滑——金属库存抛售——金属价格下跌——盈利进一步恶化。

　　观察国内市场，和国际矿业巨头的窘境相比，国内的有色金属公司生存现在也并不容乐观，在第六届中国有色金属现货期货互动峰会上，中国有色金属工业协会副会长尚福山表示，在有色金属行业，更出现了“双挤压、三约束”的局面，“双挤压”就是有色金属价格下降，劳动力、环保等成本刚性上升对企业效益形成了双重挤压；“三约束”就是行业发展面临产能过剩、技术装备水平和生态环境的三重约束。从行业运行的形势来看，未来一段时间，“双挤压、三约束”将是有色金属企业必须去面对和克服的困难局面。（2015-09-24　21世纪经济日报）